www.woxsx@mail.com

从我们估值分析结果来看，以10%年化收益率作为投资人收益目标，大多数龙头股在三年或五年之后估值预估处于10x-30x的合理区间。因此，若以未来3-5年10%的未来年化收益率来看，绝大多数消费龙头估值合理。但若提高年化目标收益率至15%，消费龙头估值合理性开始出现分化。以20%的目标年化收益率来看，则出现明显分化。

第三个阶段为2013-2015年末，就在大家沉浸在消费带来的超额收益时，塑化剂、严控三公消费等一系列举措的出台给予了消费风格一次较为沉重的打击。这一阶段当中，消费股表现较弱，主要的消费行情一共有两轮，分别存续于2014.5.19-2015.6.12以及2013.6.25-2013.10.21．

事实上，去年股市低迷背景下，南宁糖业股价一度跌到了5元以下。随着白糖价格预期上涨，A股市场上，*ST南糖、中粮糖业4月以来累计涨幅分别达22%和20%。资金面上，最近三个交易日中粮糖业主力资金净流入1.11亿元，*ST南糖主力资金净流出1162万元。

第二阶段消费主要行情当中一共出现了四个买点和三次卖点：第二次买点出现在2009.8.3，恰好为第二轮行情的左侧，此时溢价比率相对于前轮高点70%已下跌30多个百分点，相对A股超额收益率为-32.39%，此后消费股出现快速上涨，出现第一次的卖点，在2010.09左右，消费溢价水平突破100%达到了115.78%，而此时的超额收益率也达到了156.17%。第三轮消费的买点为2010.10.27，与前文所提到的第三轮行情起始点较为接近，在此之后，消费行情再一次启动，而再次之后溢价水平迅速上升，于2010.11上涨超过20%再次突破100%，相对A股的超额收益也达到156.17%，成为本轮行情中卖点。之后11年A股震荡调整，消费风格同时也出现了较为明显的的回撤，到2012.1.18，相对A股溢价水平再次下滑到25个基点至75.75%，买点再次出现，之后出现反弹，超额收益率回到123.70%，溢价水平相对前轮低点上升25个百分点，成为了本轮行情中的卖点。第五次买点出现在2012年末，此时由于消费代表白酒出现塑化剂事件消费板块受到重挫，相对前轮高点溢价水平已跌去30个基点，出现该阶段当中的最后一个买点，随后消费风格出现反弹，超额收益于2013.10达到146.8%。

值得一提的是，吴晓波在“预见2019”跨年演讲中曾以名创优品为例阐述了他对于新“国货”的判断：产品质量、颜值迭代、物美价平、细分为王。但这25亿美元的营收，显然只是对2018年或者说过去5年名创优品的肯定，具体而言即是质优价廉产品、快速拓店模式的成功。

11月首个交易日，“印花税”罕见被刷屏了。当日，财政部、国税总局就《中华人民共和国印花税法（征求意见稿）》（下称《意见稿》）向社会公开征求意见。其中跟A股息息相关的是，证券交易印花税按1‰的税率，维持不变，而证券交易印花税的纳税人和税率调整将由国务院决定，并报全国人大常委会备案。